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La Fed (et ses membres) dicte la volatilité des marchés des changes

Tendance du jour : après une journée de répit, la volatilité des marchés des changes est à nouveau influencée par la Fed, et principalement les dernières sorties de ses représentants qui viennent alimenter les débats autour de l'agenda monétaire de la banque centrale américaine. Les regards seront tournés ce mardi sur le gouverneur central Jerome Powell qui tiendra une audition publique devant les membres du Congrès. Si une large partie de son discours a déjà filtré dans la presse, cela n'empêchera pas les observateurs de marché de suivre avec attention sa communication à la recherche d'indices sur les futurs choix monétaires de la Fed. Le dollar (1,19 $) reprend sa marche en avant après une séance hier de correction technique. Même dynamique pour le yen (131 ¥) qui est orienté à la hausse face à l'euro ce matin. La livre sterling (0,86 £) retrace une partie de ses gains de la veille et apparaît plus que jamais sensible aux spéculations autour de la réunion de la Banque d'Angleterre de jeudi. On suivra particulièrement ce mardi la dynamique du forint hongrois (353 HUF) alors que la Hongrie devrait être le premier pays de l'UE à réhausser ses taux d'intérêt depuis le début de la pandémie.

 
EUR/USD - Un rebond technique mis à mal par la Fed : après une glissade de -2%, il était prévisible de voir l'EUR/USD faire une pause dans sa chute et retracer une partie de ses pertes. C'est ce dont nous avons été témoin lundi, une séance où l'absence de publication de données macroéconomiques majeures offrait une occasion parfaite à la paire de change d'enregistrer un rebond technique. C'est donc avec un gain de +0,5% que le taux de change a conclu la première séance de la semaine, lequel a bien été aidé par le fort rebond hier des marchés boursiers américains et européens. Si l'EUR/USD s'est offert en prime un retour lundi au-dessus du seuil de 1,19 $, il est toutefois à nouveau sous pression ce mardi matin. En cause, toujours et encore la Fed. Plusieurs membres de la réserve fédérale américaine se sont exprimés hier soir et ce qu'on retient est de ces sorties est : 1) une partie du conseil de gouvernance est plutôt favorable à un durcissement assez tôt des conditions monétaires via une réduction des rachats d'actif ou "tapering" (cf. Robert Kaplan, Fed de Dallas), 2) la poussée de l'inflation est un phénomène temporaire mais néanmoins pourvu d'incertitudes (cf. John Williams, Fed de New York). Ce dernier point est la thèse défendue depuis des mois par le gouverneur central américain Jerome Powell et est un argument qu'il devrait à nouveau mettre en avant ce mardi lors de son audition au Congrès d'après les révélations faites hier par plusieurs médias qui ont eu accès aux notes pré-écrites par le banquier central. La perspective d'une réduction du soutien de la Fed et d'une remontée rapide des rendements obligataires américains ravivent l'intérêt des investisseurs pour le dollar. Les taux courts américains continuent de monter et ainsi le taux 2 ans a atteint hier soir un nouveau pic d'un an à 0,2560%. Le regain d'appétit pour le dollar est d'autant plus fort qu'il émane du retour au grand jour de divergences monétaires entre les Etats-Unis et l'Europe, lesquelles se sont intensifiées ces derniers jours. Le commentaire hier de la présidente de la BCE Christine Lagarde, laquelle a invité les observateurs de marché à ne pas comparer les deux régions puisque selon elle les Etats-Unis sont à un stade de reprise plus avancé que la région européenne, ne fait que renforcer cette impression de divergence. Le taux EUR/USD cède -0,2% ce matin et retombe sous 1,19 $. Si l'attention se portera principalement sur l'audition de Powell programmée ce soir au Congrès, l'EUR/USD aura également un œil cet après-midi sur les statistiques immobilières aux Etats-Unis (ventes de maisons existantes) et les premiers résultats de l'indice de confiance des ménages en Zone Euro.

 
EUR/GBP - l'approche de la BoE donne des ailes à la livre sterling : si l'EUR/USD est à nouveau en prise au retour de divergences monétaires entre la Fed et la BCE, il semblerait que cette thématique commence également à imprégner la volatilité de la paire EUR/GBP. Celle-ci a ainsi cédé -0,4% et clôturé non loin de ses plus bas niveaux du mois à 0,8550 £ sur fond de spéculations d'un accroissement de divergences monétaires entre la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre. Cette dernière est la dernière des principales banques centrales mondiales à tenir sa réunion monétaire en juin, et l'on pourrait voir à cette occasion de premiers signaux indiquant une transition vers un changement de cap monétaire. La montée rapide de l'inflation au Royaume-Uni pourrait en effet convaincre plusieurs membres du conseil de gouvernance de rejoindre Andy Haldane, chef économiste de la banque centrale britannique et seule membre à voter en mai en faveur d'une réduction du rythme de rachat d'actifs. Cependant la nouvelle hausse des contaminations au Royaume-Uni sur ces dernières semaines (pic de 4 mois atteint jeudi dernier avec plus de 11 000 nouveaux cas recensés) pourrait avoir nourrir des comportements prudents et réprimer toute forme d'audace. La publication jeudi à la mi-journée des conclusions de la réunion de la BoE sera l'un des évènements majeurs à suivre pour les observateurs de la livre sterling. Cet évènement pourrait dynamiter la volatilité d'une paire de change qui brille depuis des mois par son inertie au sein du couloir de prix de 0,85-0,87 £.

 
EUR/JPY - Le rebond des marchés actions fait vaciller le yen : à la peine pendant trois séances, les marchés actions ont redonné de la voix ce lundi. L'indice européen Stoxx 600 a bondi de +0,7% et son homologue américain, l'indice S&P 500, a fait deux fois mieux en glanant +1,4% de gains sur la première séance de la semaine. La dissipation des incertitudes autour de la Fed et d'un durcissement rapide des conditions de crédit ont favorisé les mouvements correctifs. Ainsi, c'est sans surprise que le yen a retracé hier une partie des 2,1% de gains engrangés en fin de semaine dernière face à l'euro. La paire EUR/JPY a ainsi rebondi de +0,6% lundi et s'est écartée du creux de 8 semaines atteint vendredi dernier. Remonté hier à hauteur du seuil de 131,5 ¥, le taux de change est relativement stable ce matin et s'appuie sur le rebond des bourses asiatiques en attendant l'ouverture de la séance européenne.

 
EUR/HUF - Un rebond du forint avant une hausse de taux inévitable : le forint hongrois restait sur un repli de -3% face à l'euro en un peu plus d'une semaine et avait clôturé la semaine dernière à un creux de 5 semaines à plus de 355 HUF. Hier, profitant de l'atténuation de la nervosité héritée de la décision de la Fed de réhausser ses projections monétaires pour 2023, le forint a vivement rebondi et engrangé +0,7% de gains face à l'euro pour revenir au niveau de 353 HUF. La devise pourrait s'apprécier davantage cet après-midi en marge de la réunion monétaire de la Banque Nationale de Hongrie (NBH). L'ensemble des économistes sondés en amont de cette réunion table sur l'annonce d'une première hausse de taux en juin. La médiane des projections table sur un rehaussement de l'ordre de 25 pbs, de 0,60% à 0,85%. Si cette hausse de taux est très largement anticipée par les opérateurs de marché depuis des semaines, la promesse de nouveaux ajustements à venir cette année pourrait soutenir un rebond du forint face à l'euro. Pour rappel, au début du mois le taux EUR/HUF avait été observé à un creux de 10 mois autour de 345 HUF. On surveillera en parallèle les réactions des marchés financiers aux commentaires du gouverneur central américain et un éventuel regain de nervosité des acteurs financiers face à la perspective d'un durcissement des conditions monétaire imminent aux Etats-Unis. Dans ce contexte, et sans appui de la part de la NBH, il n'est pas impossible que plusieurs devises émergentes dont le forint pâtissent d'un retour d'un sentiment d'aversion au risque.

 
EUR/BRL - On n'arrête plus le réal brésilien : encore une séance avec au moins 1% de gains face à l'euro pour le réal brésilien. À l'occasion d'une séance où les niveaux de volatilité se sont dégonflés, la devise brésilienne est revenue tester ses plus hauts de l'année face à l'euro et est repassée sous le seuil symbolique de 6,0 BRL. La devise brésilienne continue de bénéficier d'une attractivité retrouvée grâce à l'appui d'une stratégie agressive de remontée des taux directeurs par la banque centrale brésilienne. Celle-ci a déjà réhaussé ses taux à trois reprises cette année pour une hausse cumulée de +225 pbs. Il faut remonter à l'année 2016 pour observer un cycle de durcissement aussi fort (+250 pbs). La BCB a laissé entendre en juin qu'elle n'en avait pas certainement pas terminé avec ses ajustements, d'autant plus si l'inflation continue d'accélérer (8% en mai = pic depuis 2016).